人民幣匯率升破6.4?。ㄈ嗣駧艆R率升破6.8元的原因及其影響)

在人民幣兌美元匯率再度沖高至6.4以?xún)?nèi)之際，外匯局對(duì)于10月以來(lái)人民幣匯率的快速升值作出回應(yīng)。

10月22日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英介紹2021年前三季度外匯收支數(shù)據(jù)，并就近期人民幣匯率升值、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向影響、企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防控等問(wèn)題作出回應(yīng)。

王春英表示，無(wú)論是從數(shù)量還是價(jià)格的指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)跨境資金流動(dòng)和外匯市場(chǎng)表現(xiàn)出“雙穩(wěn)”特征。中國(guó)的外匯收支形勢(shì)總體穩(wěn)定，跨境資金有序平穩(wěn)流動(dòng)，外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。中國(guó)的外匯市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力比過(guò)去明顯增強(qiáng)，本輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整不會(huì)改變我國(guó)國(guó)際收支基本平衡的格局，也不會(huì)改變?nèi)嗣駧艆R率基本穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

談人民幣快速升值：市場(chǎng)力量推動(dòng)的正常表現(xiàn)

10月以來(lái)，美元指數(shù)沖升至94以上，在此背景下，人民幣逆勢(shì)走強(qiáng)并突破6.4，離岸人民幣兌美元匯率一度觸及6.37左右。不過(guò)，目前人民幣兌美元匯率尚未刷新5月末6.35的高點(diǎn)。

對(duì)于本周以來(lái)人民幣兌美元匯率的凌厲升值，王春英表示，今年以來(lái)，人民幣匯率有升有貶、雙向波動(dòng)，總體保持穩(wěn)定。本月19號(hào)，人民幣對(duì)美元匯率升到了6.4以?xún)?nèi)，這是市場(chǎng)力量推動(dòng)的正常表現(xiàn)。

“之所以這樣講，一方面，美元指數(shù)回落是主要的觸發(fā)因素，目前市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化美聯(lián)儲(chǔ)縮表消息，再加上其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息預(yù)期升溫，美元匯率暫時(shí)缺乏上漲動(dòng)力。另一方面，9月份我國(guó)貨物貿(mào)易順差仍然較高，國(guó)慶假期之后集中收結(jié)匯現(xiàn)象比較明顯。從20號(hào)以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，人民幣匯率基本保持窄幅波動(dòng)。”王春英稱(chēng)。

嘉盛集團(tuán)資深分析師 JOE PERRY認(rèn)為，當(dāng)前境內(nèi)美元存款持續(xù)維持在1萬(wàn)億美元左右，這導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)被平抑，即投資者或企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)擔(dān)心貶值而恐慌購(gòu)匯的情況，而且近期結(jié)匯很強(qiáng)。同時(shí)，出口的強(qiáng)勁也支撐人民幣維持強(qiáng)勢(shì)。今年以來(lái)，人民幣匯率與經(jīng)常賬戶順差的相關(guān)性遠(yuǎn)超中美利差。此外，各界預(yù)計(jì)后續(xù)美國(guó)仍需發(fā)行大量債務(wù)來(lái)支持財(cái)政刺激，貨幣供給量的攀升也導(dǎo)致美元多頭躊躇不前。

王春英表示，今年以來(lái)，外匯市場(chǎng)交易保持理性有序，匯率預(yù)期比較平穩(wěn)。從外匯衍生品市場(chǎng)看，遠(yuǎn)期價(jià)格符合市場(chǎng)定價(jià)，沒(méi)有隱含升值預(yù)期和貶值預(yù)期；外匯期權(quán)市場(chǎng)的有關(guān)指標(biāo)也反映出匯率預(yù)期是比較平穩(wěn)的。在即期市場(chǎng)上，市場(chǎng)主體表現(xiàn)為“逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯”的理性交易方式，有利于人民幣保持穩(wěn)定。此外，當(dāng)前外匯市場(chǎng)交易是以實(shí)需為主的，跨境貿(mào)易投資情況和相關(guān)結(jié)售匯表現(xiàn)較為一致。

展望人民幣匯率接下來(lái)的走勢(shì)，王春英表示，未來(lái)，人民幣匯率仍將取決于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)際收支狀況和國(guó)際外匯市場(chǎng)變化等因素，匯率既不會(huì)持續(xù)升值，也不會(huì)持續(xù)貶值，將會(huì)繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

談美聯(lián)儲(chǔ)政策影響：中國(guó)抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)θ蚪鹑谑袌?chǎng)和不少?lài)?guó)家的貨幣政策具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響，目前，市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期今年年底前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)啟動(dòng)縮減購(gòu)債，加息或提前至明年下半年。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松的貨幣政策，王春英認(rèn)為，總的來(lái)看，中國(guó)的外匯市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力比過(guò)去明顯增強(qiáng)，本輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整不會(huì)改變我國(guó)國(guó)際收支基本平衡的格局，也不會(huì)改變?nèi)嗣駧艆R率基本穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

王春英進(jìn)一步解釋?zhuān)贸錾鲜鼋Y(jié)論主要是從以下方面考慮：

一是市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)減少購(gòu)債的路徑已經(jīng)有了充分的預(yù)期，短期內(nèi)引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)可控。今年下半年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)多次就減少購(gòu)債和市場(chǎng)溝通，其貨幣政策調(diào)整節(jié)奏、力度與市場(chǎng)預(yù)期比較吻合。

另外，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表易擴(kuò)難縮，而且疫情對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，從當(dāng)前美國(guó)財(cái)政赤字和金融市場(chǎng)估值來(lái)看，都處于歷史高位，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化進(jìn)程是漸進(jìn)的，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)和我國(guó)外匯市場(chǎng)的影響也就會(huì)降低。

二是新興經(jīng)濟(jì)體自身的穩(wěn)健性提升，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的適應(yīng)性有所增強(qiáng)。這一輪美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策持續(xù)時(shí)間比較短，但資金釋放量比較大。在這期間，資金直接流入到新興市場(chǎng)的并不多。

根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的監(jiān)測(cè)，去年4月份到今年9月份，除中國(guó)以外的新興經(jīng)濟(jì)體證券市場(chǎng)資金的流入月均規(guī)模顯著低于2009年到2013年上一輪美聯(lián)儲(chǔ)量寬時(shí)期。同時(shí)，近年來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體自身基本面顯著改善。

三是我國(guó)的宏觀基本面穩(wěn)健，外匯市場(chǎng)日益成熟，對(duì)外負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，抵御外部沖擊的能力明顯增強(qiáng)。人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，有利于釋放升貶值壓力。

據(jù)王春英介紹，從微觀層面來(lái)看，外債結(jié)構(gòu)不斷持續(xù)優(yōu)化，在本輪美聯(lián)儲(chǔ)量寬時(shí)期，中國(guó)的外幣外債增幅不及2009年到2013年上一輪的一半。本幣外債增長(zhǎng)主要是境外投資者來(lái)境內(nèi)投資債券，其中長(zhǎng)期債券比較多，穩(wěn)定性比較高。同時(shí)融資性外債占比從2014年末的79%降至2021年6月底的55%，而且融資性外債里還有相當(dāng)一部分與貿(mào)易相關(guān)，也就是貿(mào)易信貸，所以這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。

“總體來(lái)看，近年來(lái)中國(guó)外債穩(wěn)定性比較高，負(fù)債率、償債率、債務(wù)率這些指標(biāo)都在國(guó)際安全線以?xún)?nèi)?！蓖醮河⒎Q(chēng)。

不過(guò)，王春英也表示，當(dāng)然，美國(guó)生產(chǎn)供給約束和需求回暖之間的矛盾難以快速消除，未來(lái)美國(guó)通脹也可能持續(xù)在高位徘徊，我們?nèi)詴?huì)高度關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，也會(huì)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐和有關(guān)的影響。

給企業(yè)的三條建議

盡管在官方看來(lái)，今后一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)外匯市場(chǎng)和匯率預(yù)期仍有望保持穩(wěn)定。但王春英也強(qiáng)調(diào)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，一定要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的理念，要立足主業(yè)，理性地來(lái)對(duì)待匯率的漲跌，要非常審慎的安排自己資產(chǎn)、負(fù)債的幣種和期限，要選擇適合自身的套保策略。

王春英對(duì)此給企業(yè)提供了三點(diǎn)建議：

第一，要識(shí)別可能面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一定要對(duì)自己日常運(yùn)營(yíng)中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行辨析與識(shí)別，充分認(rèn)識(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口是多少。

第二，看到有風(fēng)險(xiǎn)敞口后，要制定有效適用的套保策略。

“我們建議企業(yè)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)結(jié)合自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況制定套保策略。遵循適用原則，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)和套保需求相一致的遠(yuǎn)期、掉期或者期權(quán)等產(chǎn)品，可以選擇靜態(tài)對(duì)沖，也可以采取滾動(dòng)對(duì)沖等靈活的方式。”王春英稱(chēng)。

第三，要建立完善科學(xué)的考核機(jī)制。企業(yè)應(yīng)該保持財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健和可持續(xù)。

“我們過(guò)去提到不應(yīng)該以套保盈虧論英雄，不能簡(jiǎn)單地用遠(yuǎn)期匯率和到期的即期匯率做比較來(lái)看套保究竟是盈還是虧、是賺還是賠?！蓖醮河⒎Q(chēng)，應(yīng)該遵循的就是“期”（未來(lái)）和“現(xiàn)”（現(xiàn)在）相結(jié)合的原則科學(xué)評(píng)價(jià)，把風(fēng)險(xiǎn)敞口的損益和衍生工具的損益加總以后去綜合評(píng)價(jià)，只有用這種科學(xué)的評(píng)價(jià)，公司的財(cái)務(wù)人員才有條件或者說(shuō)有膽量去把你風(fēng)險(xiǎn)敞口鎖定。

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