科創(chuàng)板再現(xiàn)新股首日破發(fā)說(shuō)明了啥？（經(jīng)濟(jì)回升，該注冊(cè)公司去了）

10月22日，科創(chuàng)板新股中自科技（688737）上市首日即跌破發(fā)行價(jià)。中自科技上市破發(fā)并非科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制來(lái)的首家。此前在科創(chuàng)板上市的建龍微納（688357）也曾出現(xiàn)上市首日收盤(pán)破發(fā)，而像昊海生科、久日新材等新股上市數(shù)個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)的案例則更多。

出現(xiàn)新股上市破發(fā)看似是意外，實(shí)則是情理之中。在過(guò)去審批制、核準(zhǔn)制的新股發(fā)行體制下，新股市盈率、股份數(shù)量等指標(biāo)受到人為限制，不是用市場(chǎng)之力來(lái)調(diào)節(jié)，企業(yè)估值可能存在低估現(xiàn)象。加上新股供給、市場(chǎng)整體環(huán)境、發(fā)行節(jié)奏等原因，帶來(lái)新股股價(jià)長(zhǎng)期高企。很多投資者熱衷于追逐“不敗”的新股并積極參與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)打新。

但是，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制后，在新股發(fā)行注冊(cè)制下，新股“不敗”的神話正在改變。新股定價(jià)權(quán)正在加快交還給市場(chǎng)，市場(chǎng)化的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能在發(fā)揮作用，打新股報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)“搏入圍、賺快錢(qián)”的投價(jià)策略可能逐漸失效，高溢價(jià)、高估值的投資邏輯也正在市場(chǎng)化定價(jià)下回歸理性。

從更宏觀層面看，個(gè)別新股破發(fā)有利于降低新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象，新股上市出現(xiàn)分化，恰恰是市場(chǎng)逐步回歸理性的必然。這也說(shuō)明，市場(chǎng)資源配置更加市場(chǎng)化必須通過(guò)充分博弈來(lái)發(fā)揮。破發(fā)不會(huì)對(duì)績(jī)優(yōu)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)股價(jià)帶來(lái)影響，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司遲早會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)可和發(fā)現(xiàn)。換個(gè)視角看，破發(fā)只是表象，作為資本市場(chǎng)改革的重要一環(huán)，新股發(fā)行注冊(cè)制市場(chǎng)化制度創(chuàng)新紅利需要時(shí)間檢驗(yàn)，改革成效不能簡(jiǎn)單用個(gè)別股票的短期表現(xiàn)來(lái)衡量。

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